飛鶴奶粉在國產奶粉行業整體疲軟的局面下，這幾年來一直有著亮眼的企業運營數據。2017年一季度繼續發力，高端奶粉同比大漲191%，整體實現同比增長34%。穩居國產嬰幼兒奶粉第一。相比較國產奶粉行業整體出現負增長的狀況，飛鶴可謂是逆勢增長了。

然而，在飛鶴今年重啟港交所IPO后，業內卻從另一家同為港股上市的國產奶粉企業輝山中發現了諸多問題，而輝山之前所打的牌和飛鶴又如出一轍。這讓業界對飛鶴紛紛唱衰，會不會又是一次騙局呢?

在前期高調宣傳財務狀況，運營手段上市后，輝山乳業卻在香港市場遭遇重大危機，被國際知名做空機構渾水指控財務數據造假，股價暴跌85%。資本圈有句話叫做“投資不過山海關”，而且農林牧漁一向是問題上市公司的重災區。投資者心中難免會出現一個問號：同是來自東北，同是乳業公司，飛鶴的業績含金量到底有多高，它會不會是第二個輝山?

而事實上，最讓人產生懷疑的，就是飛鶴的財報，2016年，飛鶴營收約37.24億元，凈利潤約4.06億元。在過去三年中，飛鶴的凈利潤分別為5億元、3.81億元及4.06億元，而這三年的利潤分別包括1.49億元、1.82億元及2.81億元的政府補助。扣掉這部分非經常性收益，過去三年飛鶴的凈利潤分別為3.5億元、2億元、1.2億元，呈連年下降態勢。