樂普醫療(300003)

(資料圖)

事件：

2023年4月26日，公司同時發布2022年年報和2023年一季度報。2022年實現營業收入106.09億元，同比下降0.47%；歸母凈利潤22.03億元，同比增長28.12%，扣非歸母凈利潤21.42億元，同比增長15.50%。2023年Q1實現營業收入24.37億元，同比下降4.39%，歸母凈利潤5.97億元，同比增長9.45%，扣非歸母凈利潤5.62億元，同比增長2.78%。

點評：

常規業務恢復趨勢良好，心血管植介入創新產品組合正向發展

2023年Q1公司收入端略有下滑，主要系2022年Q1應急檢測試劑銷售收入基數高，而2023年1月常規業務醫院端銷售收入下降所致。分業務板塊看：1）醫療器械板塊常規業務快速恢復。2023年1月，擇期手術全國范圍內基本停滯，2、3月手術量恢復增長。2023年Q1心血管植介入創新產品組合仍實現同比正向增長。2）藥品板塊收入與2022年同期基本持平。3）醫療服務及健康管理板塊營業收入同比增長16.06%。

期間費用率保持穩定，加大力度開拓海外市場

2023年Q1公司期間費用率保持穩定，銷售費用率18.09%，同比下降0.37pct，管理費用率7.94%，同比提升1.02pct，研發費用率9.42%，同比提升1.09pct。未來公司擬計劃在海外設立研發中心，嘗試全球化研發，包括自有知識產權創新產品的臨床及注冊申請；擬在海外投資新建生產基地，提高產能支持全球產品供應；擬在海外建立具備客戶服務能力的銷售及分銷網絡，提高樂普全球品牌知名度。

持續推進AI賦能，消費醫療板塊驅動新增長

2023年將是消費醫療創收元年，有望開啟新一輪增長曲線：1）齒科：子公司樂普樂齊專注兒童和成人隱形正畸，推出efree兒童生長趨勢矯治器等系列特色產品；2）眼科：子公司上海菁視代理并銷售角膜塑形鏡及配套護理產品，公司快速推進角膜塑形鏡及配套護理產品的自主研發；3）皮膚科：公司利用材料學研發平臺，布局注射類皮膚科產品。另外，公司探索人工智能在后端治療領域中的擴展應用，研制個體性智能專家系統。

盈利預測：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為110.22/127.01/147.41億元（2023/2024前值為115.86/137.20億元），收入下調原因系新冠相關業務收入下滑；歸母凈利潤分別為24.97/29.60/33.15億元(2023/2024前值分別為24.77/29.58億元)，凈利潤上調主要系消費醫療收入提升，整體凈利率有所提升，維持“買入”評級。

風險提示：集采所帶來的降價風險、產品研發不及預期的風險、進入新領域帶來的風險。