【資料圖】

天風證券股份有限公司陳金海,吳慧迪近期對蘇美達進行研究并發布了研究報告《現金流改善，價值有望重估》，本報告對蘇美達給出買入評級，認為其目標價位為10.68元，當前股價為7.79元，預期上漲幅度為37.1%。

蘇美達(600710)　　公司激勵優厚，業績持續增長　　蘇美達是央企國機集團控股公司，主要從事大宗商品和機電設備進口供應鏈，造船、光伏、紡織服裝、發電機組、環保工程等產業鏈業務。 2016-2022年營業收入、營業利潤、凈利潤等年化增速 20%左右，其中凈利潤持續高增長，尚未出現過下滑。 我們認為高增長的重要原因是核心業務子公司由骨干員工持股 65%， 公司和員工之間形成“利益共同體”、 “事業共同體”、“命運共同體”，優厚的激勵促使員工不斷開拓業務、 公司持續高增長。　　造船、光伏等業務有望高增長　　2023 年蘇美達的造船、光伏等業務有望高增長。 2021 年蘇美達承接新造船訂單數量大幅增長、價格大幅上升，我們預計 2023-2024 年新船交付金額有望增長 45%和 47%，毛利率有望明顯上升。光伏和環保行業快速發展，蘇美達的業務有望繼續保持高增長。 紡織服裝和戶外動力工具業務，蘇美達依托競爭優勢，有望保持增長韌性。全球經濟低迷，大宗商品供應鏈和機電設備進口業務在低谷期，未來有望隨著經濟復蘇而回升。　　現金流充足，價值有望重估　　蘇美達的現金流優于同行，應該給予更高的 PE 估值。 2017-2022 年，蘇美達的經營性凈現金流超過凈利潤的 2 倍，“經營性凈現金流/凈利潤”好于國內商貿公司和大宗供應鏈公司，也好于部分日本商社。相同盈利情況下，蘇美達的 DCF 貼現價值更高，應該給予更高 PE 估值。現金流好的原因是對上下游占款能力強：營收占比高的鋼材、石化和煤炭貿易、機電設備進口等業務，很少給客戶賬期，反而要收取預付款。現金流好的結果是有息負債大幅下降、利息支出減少，未來發展可能不依賴股權或債權融資。　　盈利預測與目標價　　我們預計 2023 年凈利潤增速下滑， 2024 年增速有望回升。 2023 年全球經濟低迷，大宗商品價格下跌拖累供應鏈業務增長。 2024 年全球經濟有望復蘇，大宗商品價格有望回升，供應鏈業務增速有望加快。 我們預測2023-2025 年 EPS 為 0.78、 0.95、 1.12 元/股，增速 11%、 22%、 18%。　　綜合 AE 估值法和可比公司 2023 年 Wind 一致預期平均 PE，給予蘇美達的目標價為 10.68 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示： 大宗商品消費需求減少，大宗商品價格下跌風險，應收款壞賬增加風險，匯率和利率波動風險， 子公司管理風險， 股價異常波動風險

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為10.68。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，蘇美達(600710)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)