中航證券有限公司劉牧野近期對斯達半導進行研究并發布了研究報告《業績亮眼，車載IGBT倍速增長》，本報告對斯達半導給出買入評級，當前股價為252.09元。

斯達半導(603290)

【資料圖】

新能源帶動收入高增，業績表現亮眼

2022年公司實現營收27.05億元（同比增速58.53%），歸母凈利潤8.18億元（同比增速105.24%）；其中，202204單季度公司實現收入8.31億元（同比增速63.05%，環比增速15.45%），歸母凈利潤2.27億元（同比增速72.52%，環比增速-6.63%）。公司新能源行業營業收入為14.56億元，較上年同期增長154.8%；工業控制和電源行業的營業收入為11.06億元，較上年同期增長3.9%；變頻白色家電及其他行業的營業收入為11.96億元，較上年同期增長99.19%。公司擬以實施權益分派的股權登記日總股本為基數，每10股派發現金紅利14.3627元（含稅），預計派發現金紅利245，292，337.84元（含稅）。剩余利潤轉至以后年度分配。本年度公司現金分紅比例（本年度公司擬分配的現金紅利總額占本年度合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例）為30.00%。

車規IGBT加速放量，大功率模塊市占率翻倍

公司生產的應用于主電機控制器的車規級IGBT模塊持續放量，合計配套超過120萬輛新能源汽車，較2021年提升約100%；A級及以上車型配套超過60萬輛，約為2021年的四倍。公司2022年度IGBT模塊營業收入增速（39.47%）高于1IGBT模塊銷售量增速（11.66%），主要原因系用于新能源行業大功率模塊銷售比例增加所致。據我們測算，公司主電機控制器IGBT在國內搭載率約20.2%，較去年提升約2pct；A級以上車型搭載率翻倍，由2021年7.5%提升至16.6%。同時公司在車用空調，充電樁，電子助力轉向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高。

碳化硅、第七代IGBT芯片開始大批量供貨

公司應用于乘用車主控制器的車規級SiCMOSFET模塊開始大批量裝車應用，同時公司新增多個使用車規級SiCMOSFET模塊的800V系統的主電機控制器項目定點，將對公司2024-2030年主控制器用車規級SiCMOSFET模塊銷售增長提供持續推動力。公司基于第七代微溝槽TrenchFieldStop技術的新一代車規級650V/750VIGBT芯片通過客戶驗證并開始大批量供貨；新一代車規級1200VIGBT芯片產品通過客戶驗證，芯片電流密度較上一代產品提升超過35%，預計2023年開始大批量供貨

投資建議

公司銷售費用、管理費用、研發費用同比分別增長約26.58%、38.50%、71.45%，看好公司持續提升研發能力，拓展市場，進一步提高市占率的能力。預計公司2022-2024年分別實現歸母凈利潤11.07億元、15.28億元、20.08億元。當前股價（2023年4月14日）對應PE分別為44.19、32.0124.36倍。維持“買入”評級。

風險提示

新能源行業增速不急預期的風險、芯片供應緊缺的風險、行業競爭加劇的風險、產線建設不及預期的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券(000776)耿正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.2億，根據現價換算的預測PE為35.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為392.95。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，斯達半導（603290）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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