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近日，7天逆回購(gòu)（OMO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）利率接連下調(diào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月20日LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）大概率亦將調(diào)降。投資者擔(dān)憂貸款利率下行將使商業(yè)銀行凈息差收窄，盈利能力受到擠壓。

筆者以為，“降息”未必利空銀行股，投資者不必過(guò)度擔(dān)憂“降息”沖擊商業(yè)銀行凈息差。

首先，“降息”對(duì)商業(yè)銀行凈息差的影響有待觀察。我國(guó)貸款利率市場(chǎng)化程度較高，利率變化傳導(dǎo)機(jī)制為“OMO利率-SLF利率-MLF利率-LPR-貸款利率”，MLF利率下調(diào)后，LPR往往隨之調(diào)降。如果6月20日LPR調(diào)降幅度較大，后續(xù)季度內(nèi)商業(yè)銀行到期續(xù)作的中長(zhǎng)期貸款重定價(jià)將面臨一定壓力，凈息差也會(huì)隨之承壓；如果LPR未調(diào)降或下調(diào)幅度較小，自然對(duì)商業(yè)銀行凈息差影響較小。綜合來(lái)看，多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)此次1年期和5年期以上LPR分別下調(diào)5個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)。

其次，近期商業(yè)銀行密集下調(diào)了存款利率，行業(yè)凈息差已較此前有所抬升，避免貸款利率下行大幅沖擊凈息差。具體來(lái)看，5月15日，利率自律機(jī)制下調(diào)協(xié)定、通知存款基準(zhǔn)利率加點(diǎn)上限；此后，國(guó)有大行和多家股份行先后下調(diào)了活期及部分中長(zhǎng)期定期存款利率。不同品種的存款利率下調(diào)提升了商業(yè)銀行凈息差水平，為貸款利率下行預(yù)留了一定的空間。

再者，從市場(chǎng)預(yù)期層面看，適時(shí)“降息”釋放出支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極信號(hào)，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提振信心，推動(dòng)貸款需求回暖。而貸款需求回暖有利于商業(yè)銀行降低資產(chǎn)投放壓力，提升資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提升凈息差水平，改善經(jīng)營(yíng)效益。

最后，從長(zhǎng)期視角看，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)好金融才會(huì)好。此次央行“降息”有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取更低的融資成本，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力，對(duì)于擴(kuò)大總需求、促進(jìn)充分就業(yè)、支持經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展將發(fā)揮積極作用，反過(guò)來(lái)也利好商業(yè)銀行自身的發(fā)展。