在乳企間完成橫向并購、上游奶源被下游乳企瓜分完畢之際，君樂寶乳業的版圖仍在悄然擴張。近期，君樂寶乳業一舉拿下西安銀橋乳業科技有限公司80%的股份。而在今年5月，君樂寶則完成對云南來思爾乳業的增資，成為后者的控股股東。

逆勢擴張背后，是君樂寶位居全國第四的業績體量，以及滲透全域的供應鏈體系和市場能力。業內分析認為，君樂寶在加強西北、西南市場布局的同時，不排除通過投資并購來增加企業固定資產和市盈率，為上市做準備。

【資料圖】

投資頻頻

7月31日，西安銀橋乳業科技有限公司（簡稱“銀橋乳業科技”）發生投資人（股權）變更，新增股東君樂寶乳業集團有限公司，持股比例為80%；原控股股東SILVER BRIDGE INTERNATIONAL GROUP HOLDINGS PTE.LTD（銀橋國際集團）持股比例由100%降至20%。同期，銀橋乳業科技董事長變更為君樂寶乳業集團董事長魏立華。

資料顯示，西安銀橋乳業（集團）有限公司（簡稱“銀橋乳業集團”，銀橋國際集團控股）成立于1978年，旗下有“銀橋牌”系列液奶，及“秦俑”“陽光寶寶”“艾寶瑞”系列奶粉，曾號稱“西北地區乳制品產銷量最大企業”“中國乳品十強企業之一”。2003年，銀橋乳業曾通過收購“TSM資源”在新加坡借殼上市，成為我國首家海外上市的乳企，后于2016年退市。

早在2021年，銀橋乳業將被大型乳企收購的消息就在陜西乳業圈里流傳。根據國家市場監管總局披露的經營者集中簡易案件公示信息，2022年8月31日，君樂寶與銀橋乳業集團等簽署《戰略合作協議》， 擬收購銀橋乳業的核心經營性資產。交易前，目標資產由銀橋乳業集團及其最終控制人單獨控制。交易后，目標資產由君樂寶單獨控制。目標資產包括超高溫滅菌奶、巴氏殺菌奶、常溫酸奶、低溫酸奶、常溫乳酸菌飲料、嬰幼兒配方奶粉、成人奶粉、再制奶酪等。今年2月，君樂寶收購銀橋乳業部分資產通過反壟斷審查。

除在西北“拿下”銀橋乳業外，君樂寶也在加緊鞏固西南市場版圖。2022年1月，“水牛奶第一股”皇氏集團宣布向君樂寶乳業轉讓云南來思爾乳業、來思爾智能化各20%的股權。今年5月，皇氏集團二度向君樂寶乳業轉讓兩家標的公司的股權，轉讓價格分別為3.04億元、2489.35萬元。轉讓完成后，君樂寶將分別持有兩家來思爾公司57.8996%的股權，成為控股股東。

在業務板塊拓展上，2019年，君樂寶在低溫酸奶、嬰幼兒奶粉兩大品類基礎上首次推出低溫鮮奶產品“悅鮮活”，并依靠電商平臺布局全國市場。2021年，君樂寶乳業投資奶酪企業思克奇食品科技（上海）有限公司，并于2023年7月對思克奇進行增資，持股比例增至60%。2023年1月，君樂寶參與奶酪品牌“酪神世家”天使輪融資，目前持有上海酪神世家健康科技發展有限公司10%的股份，后者實控人為光明乳業前總裁郭本恒。

逆勢擴張

在國內乳業并購潮暫告一段落的當下，君樂寶頻繁對外投資布局引發業內關注。

2019年—2021年，我國乳企與乳企間、下游乳企與上游奶企間并購整合提速，典型案例包括伊利收購澳優、蒙牛入主妙可藍多、新希望乳業收購夏進乳業、越秀集團重整輝山乳業等，現代牧業、中國圣牧、原生態牧業、澳亞集團、中地乳業、賽科星、輝山江蘇等上游奶業資源基本被幾大下游乳企“瓜分”殆盡。

進入2022年，國內乳企間鮮有大型并購消息傳出。新希望乳業更是在今年6月對外宣布，公司新五年戰略目標的實現將以“內生為主，并購為輔”，將延續了近二十年的并購式擴張策略明確擺在次要位置。

對于君樂寶乳業的逆勢擴張，乳業專家宋亮認為，君樂寶的定位是全國性大型乳企，現有業績規模和綜合實力僅次于伊利、蒙牛、光明，位列行業第四。通過投資并購成熟的區域乳企或品牌，君樂寶可在目標區域建設自有生產基地，進而輻射當地市場，在沒有合適收購標的的區域則會自建生產基地。

據西安市政府官網消息，2021年末，西安奶牛存欄2.4萬頭，奶山羊存欄17.7萬只，而銀橋乳業正是西安市乳制品產業鏈兩家“鏈主”企業之一。宋亮認為，君樂寶與銀橋乳業合作，與其布局羊奶粉業務、拓展陜西液奶市場有關。通過銀橋乳業，君樂寶可以撬動當地政府資源，達到建設上游原奶供應鏈的目的。

另一方面，來思爾乳業成立于2001年4月，2022年營收、凈利潤、凈資產分別約為13.04億元、3534.04萬元、2.98億元。君樂寶乳業此前回應新京報記者稱，入股來思爾主要是基于戰略布局考慮。目前君樂寶低溫奶是全國性布局，與皇氏合作后可進一步擴大酸奶產業優勢，增加西南地區優質原奶供應，拓展西南、華南市場，為君樂寶未來五年成為低溫酸奶第一品牌貢獻力量。

而在國內排名靠前的上市乳企中，光明乳業、新希望乳業均加大了在西北地區的產業布局。2021年3月，光明乳業啟動非公開發行項目，擬募資19.3億元用于安徽、寧夏、黑龍江規模牧場建設。同年10月21日，光明乳業宣布擬以6.12億元收購青海小西牛乳業60%的股權，完善在西部的奶源、產能及市場布局。新希望乳業繼收購寧夏美寰乳業、投資福建澳牛及現制飲品品牌“一只酸奶牛”后，2021年5月發布2021年—2025年戰略規劃，提出“三年倍增、五年進入全球乳業領先行列”的戰略目標。今年5月，新希望乳業更新戰略規劃，提出未來五年推動規模復合年均雙位增長、凈利率實現翻一番。

對于西北、西南地區競爭態勢，宋亮認為，君樂寶品類布局較為全面，在低溫、常溫、液奶、奶粉、奶酪市場多條腿走路，其供應鏈體系和市場能力在業內也處于領先位置。

屢傳上市

從固定資產增值和提升市盈率角度來看，宋亮認為，不排除君樂寶通過投資并購為將來上市做準備。

早在2019年脫離蒙牛子公司身份時，君樂寶就傳出有意上市的消息。河北省奶業振興工作領導小組曾在2019年4月發布《2019年河北省奶業振興工作方案》，其中明確表示“支持君樂寶乳業集團主板上市，拓展融資渠道”。根據當時的股份轉讓協議，鵬海基金、君乾管理分別以現金支付21億元及19.11億元的方式，從蒙牛手中分別收購君樂寶26.6994%及24.3006%的股權。而鵬海基金成立于2017年，執行事務合伙人為河北建投創發基金管理有限公司，隸屬于河北省國資委。

2020年3月，君樂寶乳業新增4名機構股東，其中2名分別來自高瓴資本、紅杉資本，1名具有央企和河北省建投背景。有分析認為，君樂寶此次引入戰略股東與上市前準備有關。君樂寶方面當時回應新京報記者稱系正常股權轉讓行為，不影響君樂寶本身經營管理的穩定，公司內部也并未下達有關上市的任何通知和消息。

2022年7月，君樂寶乳業集團副總裁仲巖接受石家莊日報采訪時透露，君樂寶2021年銷售收入203億元，位列中國乳業四強。2022年上半年，君樂寶銷售保持雙位數增長，2025年力爭銷售額達到500億元，“我們已經正式啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市。”不過，該上市說法并未得到君樂寶方面的官方確認。

資料顯示，君樂寶目前有21個生產工廠、17個規模化牧場，2020年營收約為144.68億元，凈利潤約為5.38億元，低溫酸奶市場占有率全國第三。截至2022年底，君樂寶資產總額約為210.89億元，凈資產約為47.17億元，經營活動產生的現金流量凈額約13.51億元（未經審計）。

宋亮認為，近兩年君樂寶業務布局較快，眼下問題是行業整體低迷，市場競爭難度大，企業盈利水平或受到影響，君樂寶上市時間有可能延后。

針對收購銀橋乳業的戰略考慮和公司上市計劃，君樂寶方面8月10日回復新京報記者稱，暫時沒有更多信息可提供。

（文章來源：新京報）