智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，維持智譜(02513)盈利預(yù)測基本不變，由于公司模型能力快速迭代并且超市場和該行預(yù)期，該行對(duì)公司遠(yuǎn)期API加速釋放較為樂觀，上調(diào)目標(biāo)價(jià)39%至1250港元(對(duì)應(yīng)2027年67倍P/S)，較當(dāng)前股價(jià)有14%上行空間，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，公司當(dāng)前交易于2027年58倍P/S。

中金主要觀點(diǎn)如下：

公司近況

(資料圖片僅供參考)

6月13日，公司最新模型GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用戶開放，覆蓋Lite/Pro/Max/團(tuán)隊(duì)版;同時(shí)，公司宣布GLM-5.2 API將于6月第三周正式上線并開源，遵循MIT協(xié)議。GLM-5.2作為公司目前最新一代和最智能的開源模型，持續(xù)聚焦Coding方向，并且將長上下文提升至1M Tokens，長程任務(wù)能力取得進(jìn)步，在眾多開發(fā)者測評(píng)反饋中都取得優(yōu)異口碑，是國產(chǎn)模型中首款真實(shí)能力達(dá)到Claude-Opus 4.6的模型，編程能力穩(wěn)居國產(chǎn)模型第一位并對(duì)標(biāo)海外模型第一梯隊(duì)。

持續(xù)聚焦Coding賽道，前/后端編程能力大幅提升

根據(jù)該行和眾多開發(fā)者測評(píng)，GLM-5.2整體編程能力相較GLM-5.1均有明顯進(jìn)步，在具備優(yōu)勢(shì)的后端領(lǐng)域多項(xiàng)測評(píng)任務(wù)已可以對(duì)標(biāo)Claude Opus 4.6;前端任務(wù)的審美、精細(xì)度和可控性也有明顯提高，綜合編程能力繼續(xù)穩(wěn)居國產(chǎn)模型第一，也是國模首個(gè)真實(shí)能力達(dá)到Opus 4.6的模型，并逐步拉開和其他國產(chǎn)模型的差距。

上下文提升至1M Tokens，長程任務(wù)能力明顯提高

該行認(rèn)為，GLM-5.2在模型基礎(chǔ)架構(gòu)層面做了較多優(yōu)化，上下文長度從200K提升至1M Tokens，補(bǔ)齊了此前GLM-5.1在長程任務(wù)方面的能力短板，在真實(shí)復(fù)雜編程場景中的可用度大幅提升，同時(shí)完成復(fù)雜多輪次Agent任務(wù)的能力也進(jìn)步明顯。

積極解決算力瓶頸，提升用戶體驗(yàn)與有效供給

由于公司模型能力突出，整體處于供不應(yīng)求狀態(tài)，模型會(huì)受到算力供給限制的問題。GLM-5.2在使用過程中也會(huì)出現(xiàn)思考時(shí)間較長的問題，該行判斷主要由于高并發(fā)和算力受限影響所致。該行認(rèn)為，公司會(huì)通過各種方式積極解決算力問題，有效緩解供給端的瓶頸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：模型迭代不及預(yù)期;用戶使用反饋不及預(yù)期。