11月19日，科興生物公告稱收到納斯達克上市資格部門的退市決定函，原因在于公司未能在2025年11月11日前提交2024年年度報告。盡管公司已表示將提交聽證申請以暫緩退市，但這一事件再次暴露了其長期存在的公司治理問題。

審計機構致同會計師事務所于2025年4月辭任，直接導致年報無法按時提交。而審計機構變動背后，是一場持續近十年的控制權之爭。自2016年私有化計劃啟動以來，創始人尹衛東與潘愛華兩大陣營圍繞董事會控制權展開激烈爭奪，甚至出現搶奪公章、切斷生產線等極端行為，嚴重影響公司正常運營。2019年，納斯達克曾因“公司治理混亂”暫停其股票交易，如今治理問題再度成為退市導火索。

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控制權爭奪激化財務與運營風險

控制權之爭不僅影響公司治理，更直接沖擊財務健康和經營穩定。2025年以來，科興生物連續推出大額分紅計劃，包括每股55美元的現金股息及后續多次特別分紅。盡管這些舉措被部分市場人士解讀為“安撫股東”，但也引發了對公司資金鏈和長期發展能力的擔憂。

北京中醫藥大學衛生健康法學教授鄧勇指出，大額分紅雖短期提振信心，但會削弱企業的研發投入和抗風險能力，甚至可能增加未來債務負擔。財報顯示，2024年上半年科興生物銷售額僅為1.213億美元，凈虧損6860萬美元，現金及等價物為11億美元。在業績持續波動、內部控制存在重大缺陷的背景下，高額分紅是否具備可持續性，值得警惕。

經營基本面承壓，未來復蘇存疑

盡管科興生物擁有甲肝、流感、水痘等多款成熟疫苗產品，并在研管線持續推進，但其經營基本面仍面臨嚴峻挑戰。2021年因新冠疫苗熱銷，公司年收入一度沖高至194億美元，但隨后迅速回落，2024年上半年營收同比再降13.6%。

與此同時，研發費用略有回落，內部控制缺陷尚未完全修復，加上退市風險懸而未決，公司能否在治理混亂中實現經營復蘇，仍存在高度不確定性。若公司最終被迫退市，不僅將影響其融資能力與市場信譽，也可能進一步削弱投資者信心，加劇業務與財務的惡性循環。

結語

科興生物的退市危機，表面上是審計機構變更與年報延遲所致，實則是長期公司治理混亂、控制權爭奪與經營戰略失衡的集中爆發。如何在解決治理僵局的同時穩住經營基本面，將是科興生物能否走出泥潭的關鍵。

本文結合AI工具生成