智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通證券發(fā)布研報稱，維持蒙牛乳業(yè)(02319)“增持”評級。該行預(yù)計公司2025-27年營收分別為822.12、850.06、886.28億元，歸母凈利潤為15.31、45.07、53.90億元;EPS分別為0.39、1.16、1.39元/股。公司為乳制品行業(yè)龍頭，原奶周期企穩(wěn)筑底，給予2026年公司20倍P/E，對應(yīng)目標(biāo)價25.82港元/股。

國泰海通證券主要觀點如下：

(相關(guān)資料圖)

液態(tài)奶環(huán)比回升，其他品類增勢良好

公司預(yù)計25年總收入816~825億元，經(jīng)營現(xiàn)金流同比表現(xiàn)穩(wěn)健。分產(chǎn)品來看，25H2以來液奶收入環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)企穩(wěn)回升;鮮奶、奶粉、奶酪等品類25年均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，延續(xù)良好增長勢頭。公司持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品迭代與創(chuàng)新，推進業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

減值計提落地，盈利表現(xiàn)企穩(wěn)

25年公司擬對部分閑置生產(chǎn)設(shè)施、應(yīng)收賬款及委托貸款計提減值撥備，共計提22～24億元;預(yù)計全年歸母凈利潤為14~16億元(上年同期為1億元)。公司持續(xù)推進管理優(yōu)化與成本管控，加大研發(fā)與數(shù)字化投入，提升運營效率，預(yù)計經(jīng)營利潤率為7.9~8.1%;

原奶周期企穩(wěn)筑底，盈利彈性持續(xù)釋放

原奶價格持續(xù)筑底，供給端受益于后備牛補欄斷檔與進口端影響減弱，需求端初深加工產(chǎn)能持續(xù)釋放，26年奶價上行確定性較強。該行預(yù)計隨著奶價步入上行周期，受益于競爭格局優(yōu)化與聯(lián)營企業(yè)盈利改善，公司盈利彈性有望進一步提升。

風(fēng)險提示

原材料成本波動，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題

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