天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤近期對中國電建(601669)進行研究并發布了研究報告《扣非歸母凈利高增，擬分拆電建新能源上市打造旗艦上市平臺》，本報告對中國電建給出買入評級，認為其目標價位為7.70元，當前股價為5.23元，預期上漲幅度為47.23%。

中國電建(601669)

【資料圖】

繼續看好公司成長前景，維持“買入”評級

公司發布23年半年報，23H1主營收入2813億元，同比+5.9%，歸母凈利67.8億，同比+11.2%，扣非歸母凈利66.0億，同比+39.9%；單23Q2主營收入1480億，同比+8.0%，歸母凈利37.6億，同比+13.3%，扣非歸母凈利36.2億，同比+58.5%。EPC基本盤穩健，新能源運營及綠色砂石快速增長，持續優化利潤結構。維持前期盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利預測為133/156/184億，分別yoy+16%/18%/18%。給予23年目標PE10x，下調目標價至7.70元（前值11.55元），維持“買入”評級。

公司亦公告擬分拆電建新能源至上交所主板上市，公開發行股數占發行后總股本比例不低于10%，且不高于25%（行使超額配售選擇權前），超額配授選擇權發行股票數量不超過首次公開發行股票數量15%。分拆尚需公司股東大會審議、國資監管單位批準、上交所批準和履行證監會注冊程序。

工程承包基本盤穩健，新能源投資運營與綠色砂石快速增長

23H1工程承包/電力投資與運營/其他業務分別收入2550/123/130億，同比分別+9%/+2%/-28%，電力投資運營中新能源投資運營收入5億，同比+19%。其他業務中綠色砂石運營收入19億，同比+19%。23H1末，公司控股運營裝機21.2GW，同比+11%，其中風電/光伏分別7.9/2.8GW，同比+7%/61%；獨立儲能15萬千瓦。23H1末公司已獲取綠色砂石項目采礦權23個（同比+13個），資源儲量89.5億噸（同比+109%），設計年產能4.9億噸（同比+111%），提前實現“十四五”規劃目標。

23H1綜合毛利率12.0%，同比+0.5pct，23Q2毛利率11.8%，同比-0.4pct。23H1工程承包/電力投資運營/其他業務毛利率為9.3%/45.2%/31.4%，同比+0.3/3.5/8.2pct。新能源業務占比同比+5.8pct至41%，帶動電力投資與運營業務毛利率提升，23H1新能源投資與運營毛利率55.7%，同比+0.5pct。其他業務中綠色砂石運營占比提升，綠色砂石毛利率46.9%。23H1費用率同比+0.5pct至7.5%，主因財務/管理/研發費用率同比+0.3/0.1/0.1pct。減值損失影響減小，投資收益貢獻減少，少數股東損益影響減小，23H1歸母凈利率同比+0.1pct至2.4%，23Q2歸母凈利率2.5%，同比持平。

擬分拆電建新能源上市，打造新能源板塊旗艦上市平臺

分拆完成后，公司仍控股并表電建新能源。電建新能源作為公司唯一的集約化發展新能源業務品牌，充分整合了公司旗下各子企業持有的新能源電站資產，主營風力及太陽能(000591)發電項目的開發/投資/運營/管理。22年電建新能源收入83.9億，同比+1.8%，歸母凈利18.5億，同比+5.3%。本次分拆對公司的意義在于：1）電建新能源拓展股權融資渠道，補充新能源投運業務快速發展所需的權益資金，提升公司新能源板塊競爭力；2）公司和電建新能源主業結構更清晰，有助于資本市場價值發現，促使各板塊價值重估。

風險提示：戰略執行弱于預期、電力及基建投資低于預期、減值風險、新能源業務拓展不及預期、分拆上市預案落地存在不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)黃穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.15%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利135.05億，根據現價換算的預測PE為6.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為11.08。

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